原油:这次是沙特的预期管理

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核心观点:高波动,Brt95-105区间震荡 震荡格局为主。主线逻辑回归地缘带来的供应预期,伊核进展和欧佩克挺价的决心给到市场对供应预期扭转的信心,但尚不足以成为回到前高的驱动。宏观偏鹰,但供应的强势预期下宏观扰动未出现被放大的情况。供应方面CPC扰动持续;汽油旺季接近尾声,整体表现平淡;秋冬柴油旺季将至,低库存格局下柴油仍旧偏紧,关注冬季油气转化带来的额外增量。

伊核协议:观望 美国和伊朗的谈判仍在进行中,伊朗将于9月2日提交答复意见。若协议达成,伊朗回归市场预期先行,将对供应端有较大冲击。

CPC港口2/3出口暂停:偏多 哈萨克斯坦油田计划外检修+港口设备损坏导致三个停泊处的其中两个暂停出口,8月总供应下滑32%至86.5万桶/天。

需求:中性 IEA上修4季度需求预期,油气转化仍是主要的边际增量;宏观的衰退预期将是讨论需求的最大变量;现货方面对应10月秋检,采购行为有所放缓,现货升贴水和月差有明显回落;终端出行来看,整体仍在回升通道中,表现尚可,库存维持低位。

俄油实际缺口(产量&出口):观望 俄罗斯实际船运量仍保持较高水平;长期来看,俄罗斯上游产量已有受损表现低于预期,4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月上半月降至1045左右;石油禁运制裁下出口需要关注能往亚洲转化的量级。

IEA抛储:偏多 理论抛储量来看,原油端能够补充约130万桶日(缺口220),而油品端柴油仅能补充不足15万桶日(缺口50);美国抛储速度平均为85万桶/天,未完成100的计划量。

页岩油:中性 上周产量减少10万桶至1200万桶日,钻机数增加4台至605台,需观察增速是否持续。短期看钻机数和压裂活动的变化,长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。

在美国和伊朗经历了几个互相确认final text的来回后,目前明确的几点信息为:1.伊朗此前坚持的最主要的三项要求(革命卫队合法性、国际原子能监察程度、重回伊核协议入法)已经基本妥协到只剩最后一条;2.美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件;3.最新一轮待伊朗确认的text至少要到9月2日才能答复;4.恢复伊核协议将至少经历从签署之日起165天到条约全面生效的四轮阶段的时间框架,目前尚不清楚对伊朗原油出口的制裁是否会在第一阶段便放开。

伊核协议始终悬而未定,近期谈判重启的细节密集披露加强市场对伊朗回归的预期。预期先行的情况下,伊朗近1亿桶的浮仓是能够冲击近端供应格局的最大变量。

在伊核有所进展之际,沙特率先表明“可能会重新考虑新一轮的减产行动”,随后伊拉克、科威特等国家也发表声明支持。

相对来说,沙特挺价的“预期管理”有更强的信任基础:1.沙特有决心减产;2.沙特有实力减产。因此市场预期若伊朗回归,沙特联合欧佩克成员国一同减产对冲的可能性更大,供应端地缘扰动的风险降低,估值回升。

上周Jackson hole会议上,鲍威尔的发言仍然强调2%的通胀目标,并表达了抗通胀的决心,暗示美联储可能不惜以一定的经济增长放缓和失业率上升作为代价来换取通胀目标的完成。整体偏鹰的发言使得市场押注9月再次加息75bp的可能性由之前的50%左右上升至70%。

美股、原油等大类资产相应承压,但原油在供应端利多气氛较为确定的背景下,宏观的扰动并没有被放大,短暂波动后走势开始与美股劈叉。

上周美国开工环比小幅上升0.3%至93.8%,进料环比减少16.8万桶/天;进入9月后,秋检逐步开启,整体开工有走弱预期。

近期主营开工有所回升,上周升至70.5%;地炼开工回落,降至61.31%,整体开工有小幅回落。

当前全球岸罐库存维持在33.57亿桶,较五年均值下沿仍有超6000万桶的差距;旺季去库速度来看,今年6-8月去库速度约为90万桶/天,较全年同比有所减缓,基本与五年均值相当。

上周亚洲库存环比增加939.3万桶,可能是集中到港的原因;上周中国原油库存环比增加72.8万桶,基本持平,在国内疫情仍散点频发的情况下,库存难有大幅去化。

美国从5月正式开始了100万桶/天的抛储计划,迄今为止,SPR库存共减少了9692万桶,抛储速度约为85%;若需在10月前完成1.8亿桶的既定目标,则接下来40天的时间里,需释放SPR超过8000万桶,速度需达到200万桶/天。

截至8月29日,WTI近次月价差为0.64美元/桶,2-3价差为0.83美元/桶;Brt近次月回落至1.79美元/桶,2-3价差收于1.64美元/桶;SC近次月价差收于0.8元/桶。

上周WTI资金多头减持286手,空头减少25300手,净多增加25010手。

上周Brt资金多头增加9630手,空头减少16500手,净多增加26130手。

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